對比Danaher，符合行業(yè)特征的并購模式可行、有利：

　　Danaher-并購整合、發(fā)展壯大的典范：

　　Danaher 在過去24 年間，通過并購模式實現(xiàn)了高速發(fā)展，期間公司股價更是上漲了9124%(年均達到20%以上)，而同期的標普500 指數(shù)漲幅僅為414%，超額收益明顯。

　　高細分市場的行業(yè)特征使得公司并購模式可行：

　　考慮到目前國內(nèi)分析儀器行業(yè)呈現(xiàn)“散、小、弱”的特點，市場集中度較低，因此無論從優(yōu)化行業(yè)還是對比國外經(jīng)驗來看，并購都將是分析儀器行業(yè)快速發(fā)展的捷徑和趨勢，并且這一變革正在悄然發(fā)生。

　　正向的并購效果使得公司并購模式有利：

　　通過對公司并購對象的分析，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)公司2-3 年的整合和重新定位，并購對象的營業(yè)收入和毛利率水平均有顯著提升，并購效果的正向性顯著。

　　出色的競爭優(yōu)勢和整合能力，能夠保證公司并購之路成功：

　　我們對于公司之所以能夠獲取正向并購效果的原因進行了分析，認為在未來發(fā)展中，公司能夠利用自身卓越的競爭優(yōu)勢和整合能力，將這種正向并購不斷復制，從而在國內(nèi)儀器儀表并購浪潮的起點獨占鰲頭。

　　業(yè)績低點不改其成長股投資價值：

　　公司11年業(yè)績低于市場預期，主要源于環(huán)保現(xiàn)實市場未正式啟動，我們通過分析其所處行業(yè)情況、已并購對象在1-2 年的盈利變化以及競爭優(yōu)勢，認為公司采用的并購戰(zhàn)略是可行、有利、并可持續(xù)的，因此我們認為公司在戰(zhàn)略方向上是正確的，未來持續(xù)的成長趨勢也是清晰的，而短期的業(yè)績低點或?qū)⒊蔀橥顿Y的長期買點。

　　投資建議和估值

　　在不考慮公司其他并購計劃情況下，我們預測公司 2012-2014 年EPS 分別為0.487 元、0.620 元和0.752 元，同比分別增長24.13%、27.25%和21.37%;目前股價對應31×12PE 和24×13PE?？紤]到公司并購戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展趨勢并且更能體現(xiàn)其持續(xù)成長能力，但是短期來看，公司目前股價對應31×12PE 和24×13PE，相對于環(huán)保和儀器板塊估值優(yōu)勢并不明顯，因此我們建議待估值回調(diào)后積極配置，維持“買入”評級。