體外診斷(IVD)提供了80%的臨床診斷信息,是人類(lèi)醫(yī)療的重要組成部分,主要領(lǐng)域包括生化診斷、免疫診斷和分子診斷。IVD具有技術(shù)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn),高新技術(shù)如化學(xué)發(fā)光免疫分析(CLIA)、基因芯片及最前沿的基因測(cè)序(NGS)等正引領(lǐng)行業(yè)發(fā)生深刻變革。國(guó)內(nèi)IVD市場(chǎng)擁有千億級(jí)的預(yù)期規(guī)模,其中國(guó)際巨頭技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,牢牢把握全球市場(chǎng)主動(dòng)權(quán),而國(guó)內(nèi)企業(yè)依托本土優(yōu)勢(shì),也開(kāi)始進(jìn)入高端技術(shù)IVD領(lǐng)域。我們梳理了新三板中擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)或獨(dú)特商業(yè)模式的IVD企業(yè),重點(diǎn)分析了新產(chǎn)業(yè)、寶藤生物、達(dá)瑞生物、之江生物、益善生物、百傲科技等8家公司,建議投資者給予關(guān)注。

投資要點(diǎn)。

新醫(yī)改打開(kāi)了中國(guó)體外診斷市場(chǎng)發(fā)展空間。從全球范圍來(lái)看,歐美市場(chǎng)是體外診斷的最大市場(chǎng),但市場(chǎng)逐漸成熟,健康支出增長(zhǎng)率放緩,與此對(duì)應(yīng),亞太地區(qū)(尤其是中國(guó)、印度)的健康費(fèi)用支出以預(yù)期CAGR為9.2%的速度快速增長(zhǎng)。新醫(yī)改給我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì),新醫(yī)改向基層靠攏、為減少居民醫(yī)療費(fèi)用、提高醫(yī)療效率、加強(qiáng)疾病預(yù)防診斷,對(duì)體外診斷提出了更高的要求,加上醫(yī)保覆蓋率增加、民眾對(duì)健康問(wèn)題的關(guān)注升級(jí),中國(guó)體外診斷市場(chǎng)的發(fā)展空間已被打開(kāi)。

免疫診斷領(lǐng)域中,化學(xué)發(fā)光免疫分析(CLIA)替代趨勢(shì)明顯。相較于其他的免疫診斷方法,CLIA技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,兼具化學(xué)發(fā)光的高靈敏度和免疫反應(yīng)的高度特異性,并經(jīng)數(shù)十年發(fā)展,不斷融合了大量新的科學(xué)技術(shù),提高了操作的自動(dòng)化程度、拓寬了應(yīng)用范圍。在歐美主流市場(chǎng)上,CLIA占到免疫診斷的90%以上。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,三級(jí)醫(yī)院依靠進(jìn)口產(chǎn)品基本普及了CLIA,但在數(shù)量龐大的低級(jí)別醫(yī)院仍多使用酶聯(lián)免疫分析,國(guó)內(nèi)免疫診斷領(lǐng)域酶聯(lián)免疫分析與CLIA并存;CLIA占比呈大幅上升趨勢(shì),2015年預(yù)計(jì)占到70%以上。結(jié)合國(guó)外主流市場(chǎng)情況,隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)的突破和生產(chǎn)成本的下降,CLIA將逐步替代酶聯(lián)免疫分析。

基因測(cè)序臨床應(yīng)用隨監(jiān)管有序化和政策支持力度加大,具備較大的想象空間。2014年之前,我國(guó)基因測(cè)序行業(yè)處于無(wú)監(jiān)管狀態(tài),隨后逐漸步入正軌。行業(yè)發(fā)展前期,嚴(yán)格監(jiān)管保障了行業(yè)的規(guī)范運(yùn)行。NGS產(chǎn)業(yè)鏈格局為:上游外企寡頭壟斷、內(nèi)外合作分享臨床市場(chǎng);中游研究研發(fā)應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)激烈、臨床應(yīng)用嚴(yán)格資質(zhì)管控、數(shù)據(jù)分析平臺(tái)仍然不足;下游研發(fā)應(yīng)用為主。當(dāng)下NGS臨床應(yīng)用試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)只有遺傳病診斷、產(chǎn)前篩查與診斷、植入前胚胎遺傳學(xué)診斷和腫瘤診斷與治療4個(gè),試點(diǎn)第三方臨床檢測(cè)中心7家。隨著試點(diǎn)效果的顯現(xiàn)、行業(yè)運(yùn)行的調(diào)整,預(yù)期NGS臨床應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩喾砰_(kāi)。我國(guó)已頒布精準(zhǔn)醫(yī)療國(guó)家指南,將其納入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之列,給予大力支持。

面臨的主要風(fēng)險(xiǎn):

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)拓展不力風(fēng)險(xiǎn),新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

重點(diǎn)關(guān)注:

目前涉足體外診斷領(lǐng)域的新三板掛牌企業(yè)超50家,我們看好已經(jīng)建立或積極布局高端體外診斷技術(shù)平臺(tái)的企業(yè),以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源豐富的企業(yè);建議重點(diǎn)關(guān)注:走向國(guó)際的CLIA龍頭企業(yè)新產(chǎn)業(yè)、整合NGS全產(chǎn)業(yè)鏈的達(dá)瑞生物、渠道拓展能力優(yōu)秀的寶藤生物、進(jìn)軍微生物測(cè)序領(lǐng)域的之江生物、個(gè)體化用藥基因芯片的行業(yè)標(biāo)桿百傲科技、國(guó)內(nèi)腫瘤個(gè)體化醫(yī)療領(lǐng)域的開(kāi)拓者益善生物、綜合性的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)企業(yè)蘭衛(wèi)檢驗(yàn)、以心血管病分子診斷為重點(diǎn)、布局NIPT和腫瘤NGS的樂(lè)普基因等。